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　　转自：金十数据

　　美联储上周以50个基点的力度开启降息周期，在很大程度上盖过了英国央行和日本央行按兵不动的风头，推动标普500指数创下新高。

　　按照惯例，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上回答了记者提问。然而，联邦公开市场委员会（FOMC）对其先前指引的改口引发了一系列更难回答的问题。

　　以下是几个最重要的问题。

　　数据依赖性到底意味着什么？

　　鲍威尔自信且轻松地解释了利率决策，似乎在说“没什么可看的”。这奏效了：投资者积极反应，驱散了他们先前对大幅降息被视为决策者恐慌信号的恐惧。

　　但他的表述有点不诚实。通过50个基点的降息，FOMC撤回了先前将从常规0.25个基点开始放松的暗示。更重要的是，新的经济预测摘要（SEP）悄悄引入了美联储为了实现美国经济软着陆所需措施的重大重新评估。

　　新的GDP增长预测基本上与6月份相同。通胀预测较低，失业率预测较高，这并没有表明经济状况与三个月前的预测相比有实质性的不同。

　　但是，美联储政策制定者认为达到目标所需的利率路径现在要低得多。

　　鲍威尔可能会说这只是数据依赖性的实践：当数据变化时，政策制定者改变其观点。他说：“我们考虑了所有这些数据，得出这是对经济最有利的事情”。如果有人质疑他对点阵图的修改，他大概也会给出类似的答案。

　　但这种说法存在一些问题。

　　从6月到9月点阵图的变化很大。今年早些时候，糟糕的通胀数据花了数月时间才让利率设定者将2024年的预期降息次数从三次下调至一次。相比之下，过去几个月的劳动力市场数据尽管略显失望，但并未发出警报。

　　这听起来并不是一个强有力的背景，以证明SEP表面下发生的重大鸽派转变是合理的。

　　美联储是否失去了市场的信任

　　市场早已预料到了这次降息。尽管政策制定者坚持认为美联储很可能会逐步放松，投资者早在7月份就开始预期50个基点的降息。最终，交易者的猜测胜出。

　　目前市场预计美联储将在2025年9月达到其预测的终端利率2.9%，比大多数利率设定者的预测提前了一年多。换句话说，他们预计在未来大约12个月内，美联储将实施大约八次降息。而美联储本身仅预测六次。

　　这对美联储意味着什么？

　　可能是市场不再相信利率设定者。鉴于点阵图在准确预测美联储后续利率路径方面的糟糕表现，这一点是合理的。这引发了另一个问题，即如果其决策确实是数据依赖性的，那么是否会抛弃点阵图？它不仅没有清晰传达政策，反而可能损害政策制定者的信誉。

　　但过于鸽派的市场在某些方面可能有所帮助。鲍威尔上周四明确表示，美联储还没有宣布战胜通胀。如果市场继续维持宽松的金融条件，超出美联储本身的指示，央行就可以两者兼顾：在双重使命之间保持“大致平衡”的立场，享受较低借贷成本带来的刺激效应。

　　风险在于，市场的修正最终会到来。更乐观地说，任何对25或50基点争论不感厌倦的人都有许多值得期待的地方。

　　决策的政治危险性有多大？

　　总统候选人特朗普对美联储的决策异常关注。他评论降息并不令人意外。

　　他说：“这表明经济非常糟糕，假设他们不是仅仅在玩弄政治的话，”一些共和党议员持相同看法。特朗普的竞选搭档JD Vance则罕见地谨慎。

　　民主党方面，拜登称之为“进步的声明”，并试图将通胀下降归功于其政府政策。哈里斯只是简单地称之为“好消息”。

　　鲍威尔在抵御政治压力影响利率变动方面有着良好的记录。虽然他2019年与特朗普的争执最为人所记，但也有一些民主党人试图影响美联储的利率决策。

　　但特朗普以前曾对美联储的独立性发出过直接威胁。在一个极其紧张的选举前夕启动放松周期的决定，几乎不可能让这位反复无常的前总统对美联储有任何好感。

　　如果特朗普在十一月大选中获胜，这是另一个需要担心的问题。

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责任编辑：刘明亮